中信期货-地产后周期赛道挖掘系列1：建筑涂料：升过程不仅是量的增长，还能凭借抢占消费者心智建立品牌优势，实现“量品牌-价-利-量提升的正循环”。短期看，下半年“低基数+C端零售发力+原材料价格下行毛利率上修”使得龙头业绩修复较为确定。回归压制涂料板块许久的行业β来看，我们认为地产最差时期已经度过，下半年金九银十基本面改善叠加政策催化下。”
1.核心观点行业策略：优质赛道长期坚定看好，短期关注2个催化因素：政策加码&地产销售加速修复长期看，建筑涂料属地产下行时期较为稀有的需求具有韧性的优质赛道。
2.优质在“大市场”，建涂市场规模达千亿级，尤其在重涂需求不断提升背景下，市场规模仍将稳步扩张。
4.现阶段“大行业&小公司”竞争格局明显，双龙头市场份额参照海外仍有3-4倍提升空间，营收有较高的弹性。
6.参照空调发展历史，行业初期龙头市占率提升过程不仅是量的增长，还能凭借抢占消费者心智建立品牌优势，实现“量品牌-价-利-量提升的正循环”。
7.短期看，下半年“低基数+C端零售发力+原材料价格下行毛利率上修”使得龙头业绩修复较为确定。
8.回归压制涂料板块许久的行业β来看，我们认为地产最差时期已经度过，下半年金九银十基本面改善叠加政策催化下预期修复，以及地产销售加速恢复，将共振催化涂料板块整体回暖。
10.建筑涂料多应用于建筑内外墙，兼具功能性与美观性，相较其他建材品种，建涂消费属性最强、毛利率更高（与消费品较为接近）因此我们参考消费研究方法即以行业空间&竞争格局来研究涂料行业长期基本面。
12.根据测算2022年建涂行业市场规模（不包含辅材施工）为938亿，其中新房涂漆、旧房重涂占比约为7:3。
13.市场担忧未来地产下行建材需求会大幅下降，我们认为重涂比例提升将短期填补并后来引领整体需求扩容。
18.目前涂料行业分散且多为小公司，参照美国、日本，我们预测CR2未来将提升至60%以上，其中龙一、龙二或分别占40%、20%，对应现在或有3-4倍提升。
19.市占率提升将使龙头价值凸显，实现从份额（量）—品牌影响力—溢价（价）—规模化降本降费—业绩提升—进一步抢占份额的正循环。
26.我们认为地产最差时期已经过去，参照美日地产下行周期，国内2022年新开工下跌40%已经是最高跌速，且整体降至53%腰部分位已经接近日本底部（44%）。
27.下半年期待政策加码&销售加速上修：7月金融、地产数据超预期走弱，下半年政策密度力度加大较为确定196体育官方app最新地址，且根据复盘建材板块上涨多分为2个阶段，第一阶段是政策预期的直接催化（但基本面左侧到右侧过渡期间或有回调），第二则为基本面好转即销售拐头向上。
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